盈利超出预期 德意志银行维持新东方买入评级

  利润超预期德意志银行维持新东方的买入评级

  北京时间4月29日凌晨,德意志银行今天发布研究报告称,新东方(NYSE:EDU)股票评级在买入(Buy)不变,目标价为37美元。以下是报告摘要:一季度业绩解读: - 收入超预期,盈利超预期:新东方2014财年第三季度营收2.54亿美元(增长16%),德意志银行分析师预期为4%比华尔街分析师平均预期下调了5%,略低于公司管理层此前预期的下限(2.6亿美元),主要原因是学生入学人数增加了5%,低于预期。台大学生招生令人失望的原因是:1)本季度有11个学习中心净关闭(截至第三季度700个,与2013年第三季度末相比733);推迟新开办的学习中心的方案; (2)成人英语和当地考试准备业务继续下滑; (3)“泡泡子教育”招生数量同比下降(同比下降12.2%)。受此影响,新东方第三季度毛利润和按照美国通用会计准则计算的利息税前利润(EBIT)均低于分析师预期的7%,但国际业务收入的增长抵消了新东方收益的压力。结果,纽约证券交易所第三季度每个ADS的盈利(不符合美国通用会计准则)均高于华尔街分析师和德意志银行分析师预期的平均水平8%。FY14的利润率 - 新东方EBIT(除GAAP外)为36美元百万(同比增长19%,息税前利润率14.2%)符合华尔街分析师“平均预期(息税前利润率13.5%)”。不过,新东方第三季度净利润(不包括美国通用会计准则)为4700万美元(利润率18.6%),分别比德意志银行分析师和华尔街分析师预期分别高出8%和5%,主要原因是非营业利润增长和最优惠待遇,新东方预计2014年第四季度海外试点准备和优势业务(利润率超过20%)将保持健康,增长和盈利战略更加平衡。季度收入前景面临压力; 2015财年预计将加速增长:新东方预计2014财年第四季度学生继续受到抑制,主要是由于泡沫男孩“入学”。然而,新东方预计2015财年将实现健康增长(7%至10%),主要是由于:1)60%至70%的新学习中心将主要集中在北京和上海; 2)泡沫儿童教育注册人数将从2015财年第一季度(夏季)开始增加,按平均销售价格计算,新东方计划将其VIP客户的平均销售价格限制在20%新华东方管理层预计,2014财年第四季度财政收入为2.78亿至2.87亿美元(同比增长16%至20%),高于华尔街分析师平均预期增长23%;新东方还计划部署全面的在线战略,以抓住中国庞大而迅速发展的在线教育市场,其中包括针对Koolearn.com的新产品(如实时广播)好莱坞知名公司O2O离线到在线)双向学习平台,新东方的在线业务主要以高中生和大学生为目标。新东方预计,营业收入增长将加速至25%至30%的增幅。 (唐风)

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