摩根大通维持唯品会增持评级:目标价上调至2

  摩根大通维持唯一的产品将是增持评级:目标价上调至200美元

  北京时间3月11日,摩根大通今天发布研究报告,维持对唯一产品(纽约证券交易所:VIPS)股票评级的增持,并将目标价上调至200美元。以下是报告全文:我们认为,第四季度业绩稳健,第一季度盈利预测进一步显示了Vipshop管理层和Vipshop对消费者的强大执行力。虽然近期利润率增长可能有限,但我们对长期盈利前景持乐观态度。我们看好自建仓库利用率的提高,唯品会网络与乐蜂的整合以及收入的增长,将导致2015年至2016年间的利润率大幅提升。维持增持评级,目标价格上调至200美元,第四季度业绩稳定,非GAAP每股盈利为0.49美元,低于我们预期的1%,但高于分析师的预期18%,这是由于持续强劲的收入增长和运营效率改善。净收入分别比我们预期和分析师平均预测高出9%和11%。非美国通用会计准则营业利润率环比上涨1.2%,同比上涨2.7%至5.1%。短期利润增幅有限,但长期利润率乐观。我们认为由于物流成本和营销费用限制运营效率,短期利润率上涨将受到限制。然而,由于自建仓库利用率的提高以及与乐蜂网的整合,我们对长期盈利前景仍然乐观。因此,我们将2014年非美国通用会计准则营业利润率预测下调0.1%,并将2015年和2016年的预测分别上调1.2%和1.6%。据估计,音乐蜜网和东方人气将带来长期的协同效应。我们预计强大的协同效应将来自:1)交叉销售; 2)扩大用户群; 3)与品牌合作伙伴的议价能力更强。维持增持评级,目标价上调至200美元。我们亦上调盈利预测,并将估值基准​​调整至2015年业绩。我们的目标价格基于2015年每股收益4.71美元/ ADS,2015-2017年每股ADS股份复合年增长率为43%,以及1.0倍PEG增长。我们的目标价格相当于2015年预测市盈率43倍。 (维和金)

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