美银美林维持网易买入评级 目标价下调至76美元

  美银美林网易收购评级目标价下调至76美元

  北京晨报2月14日消息,美银美林今天发布研究报告,将(纳斯达克)股票评级维持在买入(Buy)不变,而其目标价格从77美元小幅下调至76美元。以下是报告总结:季度业绩暗淡 - 商业化核心PC游戏稳定性网易第四季度业绩平平,收入符合分析师预期,核心PC游戏商业化表现从稳定包括“世界魔兽世界“的反弹表现。网易第四季度营业利润低于分析师平均预估的13%,由于税收收入的净平均分析师收入超过预期。为保持PC游戏收入和现金流的稳定来源,网易将继续推出武魂,大唐英雄2,天下3等现有游戏升级包,并利用客户服务技能保留倾向于离职的用户。网易的广告业务同时也在持续增长(广告收入同比增长38%,2013财年同比增长29%),主要是由于汽车和房地产广告的增长。增加我们认为,网易将坚持其谨慎的策略来管理业务向移动终端的转型过程:1)将重点放在现有PC游戏上推出的移动版本; 2)采取选择方式来拓展发展游戏产品组合,而不是大量发布游戏质量参差不齐,在渠道方面,网易也依靠自主研发模式推出了多样化的移动应用,如新闻,通讯,词典,娱乐应用等,模式可能需要比收购模式更长的时间,网易还将其语音通信服务YiXin升级了五次,希望该服务能够成为用户使用fu的渠道一些公司的其他移动应用程序的功能。我们认为,如果战略得到正确实施,网易有扩大业务的潜力进入移动应用的分销渠道。不过,网易认为,由于网易的谨慎实践,移动业务短期内不会成为主要的利润驱动力。网易拥有强劲的资产负债表(35亿美元),为移动业务发展探索有机增长机会提供了另一种选择。正如我们预计网易为了发布新游戏和扩大移动业务将增加销售和营销费用(占销售额的百分比),我们将2014年和2015年的每股收益预测分别下调4%和2%,目标价格则从77美元下降到76美元。这个目标价格预计是基于网易2014年每股盈利6.1美元,市盈率12.5倍,2014年和2015年每股收益增长12.5%(此前预期为13.5%)和每股收益分享增长1倍网易宣布派发每股ADS 1.41美元的股息,并于3月7日向注册股东支付截至2月26日的股息。投资主题:我们预计网易现有游戏主要包括高利润,自主研发的游戏,保持稳健的收入基础和稳定的利润空间。网易拥有强劲的现金流和现金余额,可为潜在的股息分配计划,股票回购计划和投资活动提供支持。网易计划进军手机游戏,以实现业务组合多元化。我们将网易目标价格设定为基于2014年网易每股收益6.1美元,12.5倍市盈率和2014年每股收益12.5%(我们对其他博彩公司的预期相似) ,市场利润增长1倍。我们对网易股票的目标价格有以下风险:1)老款旗舰游戏的表现正在迅速恶化; 2)来自游戏机的竞争。如果监管环境变得更加友好,那么游戏机游戏将成为网易游戏的主要竞争对手; 3)政府监管。可能的新规定包括对二级市场上的虚拟物品和虚拟货币交易的评级制度和限制性规定等; 4)手机游戏,社交游戏和网页游戏的竞争; 5)维持大量的现金余额,破坏交易或投资活动; 6)移动通信发展计划的实施和成本。 (唐风)

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