摩根大通维持凤凰新媒体增持评级 目标价16美元

  摩根大通凤凰新媒体增持评级目标价为16美元

  北京时间5月14日凌晨,摩根大通周二发布研究报告称,凤凰新媒体(NYSE:FENG)股票评级在增持时维持不变,目标价为16美元。以下是报告摘要:凤凰新媒体公布的财报显示,公司第一季度全面摊薄后每股收益为0.8元,比我们预期高出45%,较经调查的彭博经济学家平均预期高43%主要是由于:1)收入增长强劲; 2)出售附属公司一次性收入人民币17.7百万元,而股权投资亏损人民币150万元。剔除这些特定项目的影响,凤凰新媒体第一季度每ADS的全面摊薄收益为人民币0.59元,高于我们预期的7%,比彭博调查的经济学家的普遍预期高出5% - 主要业绩:凤凰新媒体第一季度实现净收入3.57亿元,高于我们预期的3.44亿元人民币,彭博调查的经济学家平均预测为人民币3.35亿元,不符合美国通用会计准则,凤凰新媒体公布的第一季度营业利润为人民币0.45亿元,较我们预期高出20%(人民币4.5百万元),主要是由于收入强劲增长;凤凰新媒体第一季度毛利率和非美国通用会计准则营业利润率分别为51%和15% %和13%。 - 流量持续稳定增长:凤凰新媒体2006年第一季度对独立用户的日访问量增加了33%,达到4280万,其中2600万来自移动终端。与此同时,垂直渠道也继续增势。例如,第一季度一个中等时尚的垂直渠道ifeng.com吸引了超过2000万的网页浏览量和1.6亿的网页浏览量。我们认为,垂直渠道流量的增长将帮助凤凰新媒体将其本土营销解决方案在中长期内商业化。 - 广告收入增长:一季度凤凰新媒体在线广告收入2.35亿元,同比增长41%,主要原因是A +类价格上涨广告(价格上涨20%),视频广告价格上涨(价格上涨30%)。凤凰新媒体第一季度广告总收入的18%来自视频广告,而去年同期为16%。凤凰新媒体管理层预计,个人电脑和手机平台的广告价格将在2014年下半年进一步上涨,推动公司广告收入将在今年下半年增长。 - 有偿服务业绩疲软展望:凤凰新媒体报道第一季度有偿服务业务实现营业收入1.22亿元,同比增长6%,但公司对第二季度收费服务业务收入的预期管理力度较弱由1.15亿元增至1.2亿元,原因如下:1)手机视频业务收入分成比例下降; 2)电信行业的商业税由增值税代替,二者都会导致凤凰新媒体的盈利能力下降。 - 视频内容的清理揭示了凤凰新媒体独有的内容价值:凤凰新媒体管理认为,近期互联网内容的清理已经体现了其高质量内容的价值。公司视频内容的独特性在于:1)母公司独家新闻和纪录片等视频内容; 2)凤凰新媒体纵向定位制作自己的视频节目 - 期待更多的投资活动凤凰新媒体管理公司计划在以下方面加大投入:1)产品开发; 2)营销; 3)视频内容的自主制作;另一方面,凤凰新媒体主要营销和其他战略投资等发展举措仍然较低,这意味着2014年这些计划产生的收入仍然较低,并将使其处于较低压力下的利润压力。 - 保持相同持股的评级,目标价格为16美元。 - 投资主题:流量稳步增长,强势支持凤凰卫视一季度广告业务表现强劲,本季度表现稳健,今年上半年广告业务前景看好,付费服务环境停滞不前,我们预计凤凰新媒体的收入来源将会进一步转移到广告业务上,使其利润率在未来的6到12个月内得到改善,但是这样的变化将在很大程度上被投资计划所抵消有望实施(投资发展,市场推广和商业活动等),两年任期内,我们预计凤凰新媒体的增长速度可能会加快,我们维持凤凰新媒体估值:我们将凤凰新媒体的目标价格定为16美元,假设2014年每ADS的全面摊薄收益为0.75美元,2014年2016年ADS收入复合增长率为27%,PEG值(PERR)为0.8倍。我们的目标价格意味着根据我们预测的FY14每股收益为21倍的市盈率;基于我们对2015财年每股收益的预测,我们的市盈率是17倍。 - 评级和目标价格下行风险:1)移动增值服务山泥倾泻; 2)无法将移动业务商业化; 3)投资高于预期。 (唐风)

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